中金财富重估美团AI

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自研与科技投资都在加码物理AI。

文丨齐介仑

宇树科技近日高光动作亦已将幕后投资人美团推至台前。

在旗下人形机器人酷炫表演连登2025农历蛇年和2026农历马年两届央视春晚并暴得大名之后，定位民用机器人公司的宇树科技，2026年6月1日成功拿到上海证券交易所上市审核委员会作出的科创板IPO核准批复，A股“人形机器人第一股”或“具身智能第一股”已距离挂牌为期不远。而从2026年3月20日上交所正式受理该公司IPO申请到6月1日审核通过消息经由上交所官网披露，宇树科技用时仅73天，效率之高突破以往，被称为闪电过会。

而早在2023年，美团就开始投资宇树，一路至今。据宇树科技6月2日提交至上交所官网的注册版招股书，截至招股书签署日，美团通过一致行动关系公司汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠，分别持有宇树科技股权比例为7.6114%、1.0187%、1.0187%，三者合计持股比例为9.6488%；横比名单上赫然在列的众多知名投资机构如红杉中国、经纬创投、顺为资本、光合创投、腾讯等，看似跨界而来的美团却是宇树科技持股比例最高的外部股东。

这并非美团在AI硬科技赛道的首次出手，也非美团出手项目中持股比例最高的一个，但美团对宇树科技的大手笔坚定下注，则清晰有力地触发了行业内外对美团科技投资，乃至美团未来AI战略构想的强烈关注。

美团AI自研亦因此被并行密切打量。财报显示，2026年第一季度，美团营收910亿元，同比增长5.6%；研发投入70.43亿元，同比增长22%，在总营收中的占比达7.7%。

创立于2010年3月的美团，过往16年，一直是一家以“帮大家吃得更好，生活更好”为使命的科技零售公司，践行的正是“零售+科技”战略，只是大众对其“零售”更为熟识，对其“科技”则往往了解不多。

当下AI浪潮席卷全球，头部公司更是时刻活在聚光灯下。这让美团在广义AI方向持续推进的自研、对外投资以及美团在此基础上迈向AI时代超级入口的现实可能，开始为更多人所知。

核心业务稳健拓展

美团强韧稳健的“零售”业务基本面，是美团多年来在“科技”业务上不吝投入的源头保障。

体现在最新财报维度的结构性显著减亏，再度印证了美团核心业务的综合优势及强大韧性。据财报，2026年第一季度，在众所周知的行业竞争压力下，美团经营亏损由上季度的161亿元大幅减少至65亿元，其中核心本地商业经营亏损由上季度的100亿元减少至20亿元，新业务经营亏损由上季度的46亿元减少至21亿元。

核心本地商业尤需重点提及。

在即时配送层面，美团在C端即需求端的用户结构优势再获巩固，在持续引入新用户的同时，美团进一步提升了核心用户消费频次，且核心用户展现出了更多元的消费需求；在B端即供给端，美团供应链能力全面加强，其中品牌卫星店、拼好饭、美团闪电仓、歪马送酒等业务稳步扩张。

在到店、酒店及旅游层面，美团通过供给侧优化及精细化投入，继续巩固首选一站式本地服务平台的定位。以供给端为例，美团将战略重心放在了打造优质供给上，黑珍珠榜单、必吃榜、必玩榜、必住榜等精选推荐榜单的市场认可度继续提升。

而在与财务盈亏强相关的国内外卖方向，美团在中高客单价市场始终保持领先的订单结构优势，已被标注为重要竞争壁垒。

摩根大通在2026年4月9日发布的一份研报中提到，通过对美团成本结构进行深入分析，他们发现，美团外卖业务盈利能力主要取决于订单质量而非订单数量，美团在30元以上客单价订单市场的主导地位才是利润来源，而30元以下订单在任何一个平台都是结构性亏损的。

AI重构渐进深入

美团零售与科技从来相辅相成，而美团在科技层面重注投入AI则是以自研为起始的。

目前美团AI自研已全面兼及AI大模型、AI智能体、AI硬件。在力推美团APP朝着AI时代超级入口进发且渐行渐近的同时，美团亦在加码物理AI，即力推AI切实落地到真实的物理世界需求里。

大模型水准或可映射一家科技企业在AI领域的综合实力。

美团2025年9月1日发布并开源了自研多模态大模型LongCat-Flash-Chat。据官方资料，该模型采用创新性混合专家模型（MoE）架构，总参数560B，激活参数18.6B-31.3B（平均 27B），实现了计算效率与性能的双重优化。

7个月后的2026年4月24日，美团新一代大模型LongCat-2.0-Preview开放测试。据海克财经了解，该模型总参数突破万亿达1.6T，激活参数48B，支持1M超长上下文；尤其值得提及的是，该模型推理全程依托国产算力集群完成，英伟达算力参与为0，是业内首次在国产芯片上跑通万亿级大模型训推闭环。

在AI应用层面，美团先后于2025年9月和2026年1月推出的面向C端用户的AI助手“小美”与“小团”，已全面嵌入美团本地生活场景，并已打通全站数据与信息；二者基于美团自研大模型能力，可为用户提供7X24小时问答服务，其中包括对很多模糊、复杂、多条件、跨场景问题的化解。

小美除已内嵌至美团APP之外，其独立应用小美APP亦已上架各大应用商店。美团董事长兼CEO王兴在6月1日举行的美团2026年第一季度财报电话会议上透露，小美与腾讯AI助手“元宝”的合作即将上线，届时当用户在腾讯元宝中发起本地生活服务需求时，可无缝连接并一站式体验美团本地生活服务生态。

小团的重要性亦在提升。现在打开美团APP，在底部栏中间位置，突出显示的正是小团按钮。点击该按钮，即进入聊天界面。用户有任何关于本地生活服务的问题，都可以通过发消息或按住说话等方式与小团展开对话，整体互动与ChatGPT、豆包等并无二致，但其对本地商品和服务等信息的掌握及对用户此类问题的解答则无比专业丝滑，用户体验大为胜出。

从C端视角看，美团平台所拥有的数据，包括覆盖全场景的本地生活服务体系、海量而真实的用户评价体系、经过验证的商户与服务信息、全面的POI即兴趣点信息、完整的履约网络基础设施等，是美团APP区别于其他APP包括AI工具类APP的精髓之所在；而这些在搭载了专门针对本地生活服务场景优化的专有模型之后，共同构筑了小美、小团、美团APP的核心优势。

在B端，美团以AI运营工具为抓手，着力帮助中小商家降本增效。财报显示，2026年第一季度，AI助理“智能掌柜”已服务超70万餐饮商户，AI助理“数字员工”已为全行业超30万家服务零售商提供支持，AI解决方案“既白”则已在酒旅商户中的低星及高星酒店里得到充分验证。

看下来，当下美团APP，正沿着王兴在美团2025年第四季度财报电话会议上谈到的“AI-Powered APP”的目标，持续迭代升级。

这还不是全部。在AI硬件层面，美团自研的无人机、无人车、配送机器人等亦羽翼渐丰。

以无人机为例。据海克财经了解，美团无人机自主构建的“城市低空航网”，已于2026年5月进入常态化运营，并已向全行业开放合作；目前美团无人机已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多个城市开通常态化配送服务，累计完成商业订单超90万笔，位列全球第二。

投资布局悄然成势

在AI自研之外，美团多年来另已通过对外投资的方式，与国内大量深具潜力的AI公司建立深度交集。

现在看，这些被投AI公司，连点成片，铺展开来，已然星光璀璨，而且还有众多被投公司已跑在有望成为最亮明星的路上。这些公司涉及芯片、AI大模型、AI硬件、具身智能、自动驾驶等五大领域，它们当中的很多现已成为所在赛道头部公司甚至已是全行业顶流。

截至海克财经本文发稿，美团已投出28家独角兽公司（估值超过10亿美金），其中包括7家上市公司，上市公司包括理想汽车、禾赛科技、智谱AI、爱芯元智、摩尔线程、沐曦股份、云迹科技；未上市独角兽公司包括宇树科技、月之暗面(Kimi)、银河通用、星海图、自变量、Sharpa、紫光展锐等。

美团能够与这些时下已颇知名的广义AI公司，在它们创业早期便已达成互利互信，除了美团一方极具前瞻性的战略眼光，被投一方对美团的充分认可无疑亦极其重要。而对这些被投公司来说，美团所能为之提供的，不只是钱，还有颇为重要的发展资源。

就逻辑而言，在国内本地生活服务领域，已拥有最丰富、最鲜活的供需数据、应用场景及数亿高频用户的美团，事实上不仅可让自研大模型，透过供需两端AI助手，迅速触达旺盛真实需求，实现性能与口碑的双重成长与爆发，同时为美团APP跃升为AI时代超级入口、进而为美团在该方向推开巨大想象空间铺平道路；而且美团掌握的这些独到利器，亦是其他很多广义AI公司梦寐以求的重要战略资源，通过与美团携手，这些公司在该方向亦有可能获得强大助力。

很早便判断出公司价值并重注投入、多轮陪跑，这是美团在广义AI方向赢得被投方尊重与信赖的另一重要因素。

以具身智能为例。美团在该领域至少已投16家公司，且均属早期投资，其中的10家公司，目前已成长为独角兽公司——比如美团是银河通用天使投资人，再比如美团早在星海图、自变量、Sharpa等公司A轮融资时既已参投。

宇树科技亦属此列。据海克财经了解，美团最早介入宇树科技投资是在后者的B++轮，时间为2023年，彼时估值仅31亿元；此后美团又跟进了宇树科技在2024年9月落地的B+++轮融资，彼时估值38亿元；而腾讯、阿里、蚂蚁、吉利、字节系锦秋基金等均为2025年6月宇树科技C轮融资时进入，彼时估值已达127亿元；宇树科技最新估值则已达420亿元。